テスラの財政は悲惨な状況にあり、懐疑論者は会社が破産していると主張している

テスラの財政状況は非常に悲惨であるため、現在の現金ポジションは運用コストと負債をカバーするのに苦労しています。資金調達の失敗と最近の現金支出の引き締めは、同社がキャッシュフロー危機に直面していることを示しています。

テスラは長い間外部の疑問を無視しており、自動車産業の革新と発展を促進するために電気自動車の普及に取り組んでいます。テスラの支持者と株主にとって、イーロンマスクは立派な夢想家です。テスラのイノベーションへの取り組みは、自動車セクターへの巨額の投資だけでなく、ソーラーシティの買収やその他のプロジェクトにも反映されています。

テスラは、自動車産業を破壊し、再定義するというテスラの物語について投資家に伝え続ける「ストーリーテリング」株です。しかし、この話は、テスラが多額の借金をしているため、バランスシートが徐々に悪化しているという事実を隠しています。テスラは今臨界点に達しており、債務返済危機の段階から流動性危機の段階に入ったと思います。

現状

最も熱狂的な強気相場でさえ、テスラのバランスシートが「非常に弱い」という事実をカバーすることは困難です。昨年11月、モンタナの疑惑者たちは、テスラが破産したことを示唆しました。私も同じ気持ちです。テスラは、ソルベンシー不足の問題から深刻な流動性の問題へと上昇したと思います。定義上、支払能力とは通常、会社が長期債務を返済する能力を指し、時間内に機動の余地があります。流動性とは、通常、そのような比率、流動比率、当座比率などの指標によって、短期債務を返済する会社の能力を指します。

2018年の最新の第1四半期レポートによると、テスラの流動資産と負債は、流動性レベルを反映して次のグラフに示されています。図では、流動性の問題が発生した場合、特にユニークな自動車製品の未完成の在庫が短期債務の支払いが難しいため、在庫係数を除外しました。破産中に在庫が実現する可能性がありますが、現在のModel3容量の増加を考えると、在庫はテスラに短期的な現金サポートを提供できません。

資産面では、同社の現金は27億ドルで、健全な資金のようですが、第1四半期の事業と設備投資に11億ドルを費やしたことがわかりました。同時に、四半期報告書から、9億ドル近くの現金が海外で保有されていることがわかります。しかし、テスラのコストのほとんどは米国での製造と販売によるものであり、国内需要を満たすために利用できる現金の額はわずか18億ドルです。

追加の流動性を生み出すために、企業は通常、サプライヤーへの支払いの遅延や売掛金の早期回収など、運転資金に関する作業を行うことができます。テスラは昨年の第4四半期にこれらの方法を使用して、年末の現金の額を増やし、2018年の第1四半期の流動性を「元の状態に戻しました」。

上記の貸借対照表に基づくと、調整後の当座比率はわずか0.45です。つまり、現在の負債は0.45米ドルの価格でしか清算できず、外貨準備後は0.34に低下します。テスラの流動比率は0.74であり、資産ポジションは短期債務の返済に必要なレベルをはるかに下回っています。双方はテスラの流動性について楽観的ではありません。

Tesla Cashは、将来の顧客の預金に依存しています。理論的には、これらの支払いは、顧客がすでに支払われた製品を受け取るまで支払う必要があります。破産の過程で、これらの高額の借金は返済され、これらの支払われた顧客は不運になる可能性があります。テスラが預金の内訳を提供することに消極的であり、2017 Model3リリースでの一連の長期払い戻しとともに、テスラがこれらの預金を将来の生産物ではなく短期資金源として使用していることを示しています。

テスラとマスクは、買掛金と未払債務に関して、コストを管理するためのいくつかの措置を講じており、合計100万ドルを超えるすべての金額がマスクによって直接承認されることを規定しています。テスラは顧客に対して非常に強力なアプローチを採用しており、すべての加入者はテスラの従業員から個人的な保証を受ける必要があります。

どちらもコストを管理しますが、経常コストは承認が必要であり、マスクの幅広い関心が実装の割引につながる可能性があるため、生産を増やす可能性は低いです。同時に、これら2つの措置は従業員にとって特に魅力的ではなく、インセンティブにも影響を及ぼします。これらのイニシアチブは短期的に資本の重要性について従業員を教育することができますが、これは真の価値創造ではありません。

テスラの買掛金は増え続けており、購入契約が存在するため、実際の金額は貸借対照表に表示されている金額よりも多くなる可能性があります。負債が発生した場合、そのような費用は貸借対照表に反映されるべきです。最近の分析レポートによると、購入コミットメントのために14億ドルが支払われる可能性がありますが、これはまだ貸借対照表に反映されていません。ただし、テスラは上場企業であり、メディアの報道と相まって、サプライヤーと債権者は現金の不足をよく認識しています。支払いがないことを心配している、またはテスラの「バックポット」を交換できる可能性があるサプライヤーは、将来のビジネスをサポートする可能性は低いです。

危機

業界のウェブサイトJalopnikは、訴訟でテスラの従業員が残業代を適切に受け取らなかったことが明らかになり、会社は給与の代わりにデビットカードを使用して報酬を支払ったと報告しました。いずれにせよ、財政的に安定した企業にとって、これは不規則な行動であり、キャッシュフローの難しさの兆候です。従業員との関係を犠牲にしてテスラが解雇または一時解雇されたことは、会社がお金を節約しようとしていることのもう1つの兆候です。

現在、テスラが流動性危機を乗り切ることができるかどうかの鍵は、テスラが円滑に資金を調達できるかどうかです。テスラが将来資金を調達できないのではないかと心配しています。株価は380ドルの高値に上昇しました。これは、テスラが株主資本を希薄化することによって資本市場で資金を調達する良い機会になるはずです。

彼らがそうしなかった理由はいくつかあるかもしれません。市場は前回発行された債券に冷淡に反応した。 2017年8月、テスラはクーポンレート5.3％の18億ドルの債券を発行し、2025年に期限が切れます。債券の額面価格が100から86に下がったため、「冷たさ」に対する反応は控えめな声明にすぎません。市場が懐疑的であることを意味します。

現在の市場収益率は7％を超えており、特に金利が上昇している状況では、テスラにとって新たな負債は耐えられません。四半期報告書によると、テスラはフリーモント工場の設備を抵当に入れているが、流動性危機により、優先的な現在の債務の順に新しい債務が返済される可能性が高いため、テスラの債務が再び調達される可能性は低いと思う。これは起こりそうにありません。

それは投資銀行からのサポートの欠如です。 2018年の第1四半期からわかるように、テスラとそのCEOであるイーロンマスクの関係は崩壊しています。ムスクは、財務状況に関するいくつかのアナリストの質問に反論し、テスラについて楽観的であったアナリストであるアダム・ジョナスでさえ、テスラの資金調達の要求を否定しました。

多くの場合、企業は潜在的な引受会社との良好な関係を維持したいと思うでしょう。特に現金の要件が非常に明確な場合はそうです。この関係は明らかに以前ほど調和的ではありません。

テスラは、2016年第3四半期に債券が発行される前のように、短期的な利益だけでなく、利益を上げ続ける能力があることを証明する必要があると言われていると思います。ムスクは、テスラが2018年にプラスの利益とキャッシュフローを達成することをTwitterで表現する必要はないと考えています。

実際、ムスクは「1」四半期ではなく「2」四半期について言及しました。これにより、現在の資本市場は、私のモデルY、電気トラックなどで、テスラにとって「私のためにやってください」という精神を持っていると私は信じています。投資する前により多くのお金、テスラが前の期間に調達された資金で利益を上げることができることを私に見させてください。

潜在的な規制リスクがあります。調査の記者は、テスラに関する米国証券取引委員会（SEC）による秘密調査の兆候を発見しました。リスクはクレイジーな昼と夜のブログによって確認されたようで、大規模なSEC調査が進行中であることを確認しています。

テスラは現在の調査を明らかにしなかったが、彼らはまたこの点に関して彼らの言葉をフラッシュした。そのような調査が進行中の場合、それは間違いなくテスラの資金調達能力に悪影響を及ぼします。これはまた、テスラの財務部門における最近の離脱を説明することができます。

ギャンブル

「日はまた昇る」では、アーネスト・ヘミングウェイが破産時に「ゆっくりと加速する」という概念を初めて使用しました。これは、債務返済の危機とキャッシュフローの危機に直面している企業にとってはうまくいくと思います。

現在、テスラのキャッシュフロー状況は非常にタイトなようで、国内の現金はわずか18億米ドルであり、負債や設備投資は言うまでもなく、現在の事業債務でさえ十分ではありません。テスラの事業における厳しい措置は、現金危機が会社に大きな影響を与えたことも示しています。 Twitterでのマスクのますます説明のつかないパフォーマンスもプレッシャーの兆候かもしれません。

この流動性危機は一夜にして起こったのではなく、ゆっくりと起こり、テスラは新しいプロジェクトへの投資に使用した資金を使って営業損失を埋めました。複数の方法で改善を試みたにもかかわらず、同社は運用目標を達成できませんでした。残念ながら、投資家の忍耐力と持続的な損失に対する市場は限られています。

今回はおそらく終わりでしょう。

何年もの間、ムスクは借金を支払う能力についての疑念に反論してきました。彼には忠実な顧客と投資家のグループがあり、資金を提供することで彼がトラブルから抜け出すのを助けます。テスラがその壮大なビジョンを達成する日まで生き残ることができるかどうかに応じて、テスラ株の長期保有は今や賭けのようです。

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