リチウム電池ダイヤフラムの夢の革新的なシェアの簡単な説明

買収の計画から買収の一時停止、改訂された計画が買収を再開するまで、革新的な株式（002812. SZ）は、上海恩傑新素材技術株式会社（以下「上海恩傑」といいます）の買収に1年以上かかりました。 ）ついに規制当局の認可を得ました。

50億ドル以上の買収は、革新的な株式にとって重要です。買収を計画するために半年未満の上場から、そして今では買収を完了するために1年以上を使用して、大手企業のリチウムイオン電池ダイアフラムへの会社は成功裏に出航しました。

ShanghaiEnjieの主力製品はリチウム電池ダイヤフラムです。同社の珠海基地の建設が完了した後、リチウムイオン電池絶縁フィルムの世界初のサプライヤーになることが期待されています。しかし、上海Enjieは、買収が1年前に開始されたときと比較して、リチウムイオン電池ダイアフラム市場が価格競争に閉じ込められている紅海で望ましい利益を達成するでしょうか？

総金利マイナストレンド

当初の取得計画によると、革新的なSHARESは、李暁明家らが保有する株式の100％を取得するために、51.56元/株価55億5000万元で1億800万株を発行すると同時に、朱海基地プロジェクトの建設と仲介費用のために8億元を調達する。革新的な株式と上海恩傑の両方が李暁明家によって管理されているため、買収は裏口の上場にはつながりません。

株主の中に外国人自然人が関与しているため、イノベーションSHARESは2月中旬に、実際の所有者以外の外国人自然人の株式を一時的に取得しない、つまり同社が上海の6.67％の株式を取得しないことを発表しました。タン・キム・チュウィーとアレックス・チェンが共同で開催したエンジェ。

買収計画は、上海恩傑の株式の93.33％を取得するために、1億200万株の50.83元/株発行の革新的な株式に修正されました。取引価格は51.8億元で、支援資金は8億元を超えなかった。 2か月後、イノベーション株の再編成が承認されました。ただし、譲渡計画の実施により、同社の発行計画は24.87元/株および2億800万株を取得するように修正された。

紹介によると、寧徳タイムズ、Guoxuan Hi-Tech（002074.SZ）、BYD（002594.SZ）などの第一線のバッテリーメーカーが上海恩傑の主な顧客です。 2010年に設立された上海恩傑は、2016年に発生をもたらしました。

2015年から2017年までの上海恩傑の収益は1億5700万元、4億9900万元、8億9400万元でした。親会社の株主に帰属する純利益は、それぞれ2,972万元、2億元、3億9,300万元でした。

上海恩傑は、過去2年間、同社の非常に高い粗利益率のおかげで、40％を超える純利益率を維持してきました。

2015年から2017年まで、上海恩傑の総合粗利益率はそれぞれ43.33％、61.39％、65.05％でした。リチウム電池基板であろうとリチウム電池コーティングバリアフィルムであろうと、同社の2つの主要製品は、粗利益が着実に増加しています。

さらに、上海恩傑の高品質率は、不要な製品の無駄を減らします。 2015年から2017年まで、同社の総合品質率はそれぞれ53％、73％、78％でした。 Xingyuanの資料（300568。SZ）の見通しによると、2015年と2016年の前半の同社の良好な品質率は59.29％と64.47％でした。

業界のレベルによると、良好なドライダイアフラムの割合は一般にウェットダイアフラムの割合よりも高く、スターソース材料がメインのドライダイアフラムです。上海恩傑の質の良さは確かに一般の同業者よりも進んでいることがわかります。

ただし、すべてではありませんが、Jinguan Electric（300510.SZ）によるHongtuダイヤフラムの歩留まりの取得も非常に高額です。 2015年から2016年および2017年1月から8月のHongtu横隔膜の総合収率は、それぞれ76.83％、77.03％、69.07％でした。上海恩傑と比較して、2015年と2016年の同社の製品収量は劣っていないか、それ以上ではありません。

しかし、2017年の上海恩傑の粗利益率の上昇と比較して、これほど良い日を過ごした同業他社はありません。 Xingyuan Materialは、ShanghaiEnjieの中国における主要な競争相手です。 2016年の同社の粗利益率は61.7％でしたが、2017年には9.85ポイント低下して51.85％になりました。

Cangzhou Mingzhu（002108.SZ）は、以前にリチウム電池セパレーター市場に参入した別の上場企業です。 2016年の同社の粗利益率は63.61％で、安定しており、適度に安定しています。 2017年には、47.75％の粗利益率が15.86ポイント低下しました。

2015年9月、Victory Precision（002426。SZ）は、蘇州Jieli New Energy Materials Co.、Ltd。（以下「蘇州Jieli」）の51％を6億1,200万元で買収し、リチウム電池ダイアフラムの分野に参入しました。その後、同社は2016年10月に蘇州Jieliの株式の33.77％を取得するために、4億8600万元を投資し続け、84.77％を保有しました。

Suzhou Jieliのリチウム電池ダイアフラムは、ShanghaiEnjieのメインウェットダイアフラムに似ています。顧客には、寧徳タイムズやBYDなどの有名なリチウム電池メーカーも含まれます。 Victory Precision Annual Reportによると、2017年の蘇州Jieliフィルムデザインの生産能力は年間4億平方メートル近くであり、コーティングフィルムデザインの生産能力は年間1億2000万平方メートルに達しました。

上海恩傑の基本的なフィルム生産能力の2億8500万平方メートルとコーティングフィルムの生産能力の2億3800万平方メートルと比較して、蘇州Jieliの規模は劣っていませんが、粗利益率ははるかに遠いです。 2016年の売上総利益率は49.02％で、安定しています。 2017年、粗利益率は19.4パーセントポイント低下し、29.62％にとどまりました。

JinguanElectricによるHongtuダイアフラムの買収とChangyuanGroup（600525.SH）による新しいリチウムメタルの買収もウェットダイアフラム分野の2つの主要メーカーですが、2017年には両社の業績が完全ではないため、粗利益率が変化します。不明です。

ピアの粗利益率が低下すると同時に、上昇する上海恩傑の粗利益率は低下しませんでしたが、わずかに改善しました。同社が乾式ダイヤフラムよりも湿式ダイヤフラムの方が優れていると言っても、湿式ダイヤフラムの粗利益率も低下しています。上海恩傑はこのトレンドにどのように対抗していますか？

ダイビングダイヤフラム単価

Huatai Securitiesは、Hongtuダイアフラムを、リチウム電池ダイアフラムの製造コストの大部分が機器の減価償却費と人件費であり、比率のほぼ半分を占めるという新しい3つのボードの発表をリストしていると引用しました。ポリエチレン、ジクロロメタン、ホワイトオイルなどの主な原料が約30％、電気・ガスが約20％を占めています。

上記のコスト構造では、人件費と水力ガスは比較的固定的で予測可能ですが、ポリエチレンなどの原材料は主に石油価格の影響を受け、企業はそれらを管理できません。石油価格が低かったため、上海恩傑ポリエチレンの購入価格は、2015年から2017年にかけてそれぞれ30602.29元/トン、23825.4元/トン、21646.97元/トンであり、期間中に29.26％下落した。

しかし、2017年下半期も原油価格が上昇を続けたため、ポリエチレン価格は上昇し始めました。 Windのデータによると、2018年2月の時点で、高密度ポリエチレンの輸入の平均単価は1トンあたり約1300ドルに上昇しており、2015年の第3四半期のほぼ最高点です。2017年の第3四半期の平均単価は輸入品の価格は依然として1トンあたり約1,100ドルでした。

ただし、リチウム電池のダイアフラムマージンに影響を与える多くの要因の中で、製品価格は運用コストよりも明白であり、複数のダイアフラムピアのマージンの大幅な低下は明らかにダイアフラム価格の低下に関連しています。スターソース資料は、製品価格の下落が主な理由の1つであると述べたとき、同社の業績を説明しました。

この下降傾向は2018年に止まりませんでした。Huaxinの週報によると、2018年1月の初めに、16μmのウェットダイアフラムの主流の見積もりは3.3〜4.4元/ m2でしたが、さらに3-3に減少しました。 4月中旬から下旬に0.6元/ m2。下限は5月上旬にさらに3.5元/ m2に引き下げられた。この傾向は、年単位で測定するとさらに顕著になります。

ダイヤフラムの価格がどれだけ早く下がるか、革新的な株式購入の本も説明されています。 2015年から2017年にかけて、上海恩傑コーティングフィルムの単価はそれぞれ6.69元/平方メートル、5.75元/平方メートル、5.56元/平方メートルで、3年間で16.89％下落しました。

同時期のベースフィルム半製品の単価は3.76元/m2、3.85元/ m2、3.04元/ m2で、19.15％下落した。完成品の単価は4.13元/m2、4.3元/ m2、4.12元/ m2です。また、上海恩傑映画の販売では、同社の主な販売は正確に半製品であり、大幅に値下げされており、完成品の販売はますます少なくなっており、2016年には10％未満を占めています。

地下フィルムの完成品のわずかな減少に加えて、他の2つの製品の単価はほぼ20％であることがわかります。ゴールデンクラウンエレクトリックが買収したHongtuダイアフラムについても同じことが言えます。そのベースフィルムの単価は、2015年から2016年および2017年1月から8月まで1平方メートルあたり4.29元、1平方メートルあたり4.02元、1平方メートルあたり3.82元です。 2016年と2017年7月から8月のコーティングフィルムの単価は1平方メートルあたり6.82元、1平方メートルあたり6.08元で、10％以上下落しました。

上海恩傑の収入の構成では、2016年を除いて、ベースフィルムとコーティングフィルムの収入の比率は基本的に同じです。 2015年から2017年までの同社のベースフィルム収入は8,456万元、1億7,900万元、4億5,700万元、コーティングフィルム収入は7,213万元、3億2,000万元、4億3,700万元でした。ベースフィルムの価格が少し下がったとしても、同社の売上高に占めるコーティングフィルムの割合は約50％でしたが、コーティングフィルムの価格が下がり続けている中で、上海恩傑はどのようにして高い粗利益を維持しているのでしょうか。

革新的な株式の取得において、上海恩傑は、2017年から2019年まで差し引いた純利益がそれぞれ3億7800万元、5億5500万元、7億6300万元以上になるという寛大な業績の約束をしました。 2018年に買収が完了すると、2020年には8億5200万元以上の純利益が見込まれます。

監査報告書によると、2017年の上海恩傑の純利益は3億8700万元で、パフォーマンスの約束を果たしました。

競合他社と比較して、上海恩傑の売掛金は大幅に緩いことは言及する価値があります。 1年以内の売掛金については、XingyuanMaterialとCangzhouPearlはすべて5％基準に従って発生し、ShanghaiEnjieは6か月と6か月から1年以内に発生します。アカウントは5％発生します。

Shanghai Enjieの監査報告書によると、2017年の同社の売掛金は2億9,400万元で、そのうち2億7,800万元は6か月以内でした。同業他社の5％基準に従って売掛金が一律に請求された場合、上記の売掛金は1,391万元で会計処理されます。貸倒引当金、控除後の上海恩傑の純利益は3億7300万元に減少しました。これは、同社が2017年の業績コミットメントを達成できないことを意味します。

上海恩傑は、将来のパフォーマンスコミットメントについても、ダイヤフラムの価格が下がると予測していますが、珠海基地の建設による生産能力の増加は、価格の下落を補うことができるため、パフォーマンスコミットメントを完了することができます量で。

購入書によると、現在建設中の上海恩傑の8つのダイヤフラム生産ラインはすべて利益予想に含まれています。上海の生産ラインに加えて、8億元の革新的なSHARES支援資本は、珠海の第1段階で5つの湿式生産ラインの建設に主に使用されます。出力は4億1700万平方メートルに達するでしょう。上海恩傑は珠海に12の生産ラインを建設し、2017年12月末までに3つの生産ラインが生産を開始しました。

新しい容量がパフォーマンスのコミットメントに組み込まれており、価格コンプライアンスが重要です。購入計画によると、コーティングされたフィルムの販売単価は、2017年から2020年までの1平方メートルあたり5.63元、1平方メートルあたり5.35元、1平方メートルあたり5.24元、1平方メートルあたり5.14元です。ベースフィルムの予測単価半製品は3.66元/m2、3.29元/ m2、3.13元/ m2、2.97元/ m2であり、ベースフィルムの半製品の単価は4.08元/ m2、3.67元/ m2、3.49元です。 / m2および3.32元/ m2。

しかし、上海恩傑がすでに開示している実情によれば、2017年の同社のベースフィルム半製品、完成品、コーティングフィルムの単価は、1平方メートルあたり3.04元、1平方メートルあたり4.12元、5.56元でした。それぞれ平方メートルあたり。収入が最も少ないベースフィルム製品がわずかに高いことに加えて、ベースフィルムの半製品とコーティングされたフィルムの単価は予想よりも低くなっています。その中で、ベースフィルムの半製品は予想から16.94％減少し、コーティングされたフィルムも予想を下回っています。

革新的な株式の導入によると、2015年から2017年まで、上海恩傑映画の稼働率はそれぞれ87.27％、101.59％、102.59％でした。同社の生産能力が十分に活用され、建設と生産も含まれており、主力製品の1つが20％近く下落したことは容易に想像できます。では、上海恩傑はどのようにして予想以上の純利益を達成したのでしょうか。

2018年、上海円傑は、半製品、完成品、コーティングされたフィルムの同社の単価は、それぞれ平方メートルあたり3.29元、平方メートルあたり3.67元、平方メートルあたり5.35元であると推定しました。実際、同社の2017年のベースフィルム半製品の単価は1平方メートルあたり3.04元で、2019年に推定された1平方メートルあたり3.13元よりも低くなっています。

2017年もベースフィルムとコーティングフィルムは2018年の予想価格を上回っていますが、2018年の価格は予想価格に達するのでしょうか？最近の投資家活動記録表の革新的なシェアであるShanghaiEnjieは、より大きな市場シェアを獲得するために、平均製品価格を約20％引き下げるイニシアチブを取りました。

これは、2017年にサブメンブレン半製品とコーティングフィルムの単価が予想よりも低かったときに、上海恩傑が再び価格を約20％引き下げたことを意味し、同社は当初、サブメンブレンの価格を予測していました。メンブレン半製品と完成品は2018年に約10％削減されます。フィルム価格の約5％、実際の状況は約20％の減少です。

新年の価格予測が実現されておらず、新年の値下げが予想よりもはるかに高い場合、上海のEnjieはどのようにして期待利益を達成できますか？価格が予想よりも低い場合、会社は現在の60％の粗利益率を維持できますか？

紅海での価格競争は始まったが、リチウム電池ダイヤフラム企業の生産拡大の決意は止まらなかった。後発者として、業界の利点を備えた上海恩傑は長い間最初の切望者であり、大規模な心を行うことが明らかになりました。業界の拡大の中で、過剰生産能力が迫っています。

容量の飛躍

2017年、上海恩傑の基本的な膜生産能力は2億8500万平方メートル、実際の生産量は2億9200万平方メートルに達し、生産利用率は102.59％と高かった。コーティングフィルムの生産能力は2億3800万平方メートル、実際の生産量はわずか8,046万平方メートル、生産利用率は33.74％で、同社の3年間で最低です。

InnovationSharesが引用したXingyeSecuritiesのレポートによると、2015- 2016年のウェットリチウムバッテリーダイヤフラムの国内需要は1億700万平方メートルと1億7300万平方メートルであり、2017-2020年の推定需要は3億8100万平方メートル、675です。百万平方メートル、10億7400万平方メートル、15.6億平方メートル。海外市場の需要は5億1400万平方メートル、10億9100万平方メートル、15億8800万平方メートル、22億4100万平方メートルです。

投資家調査で、Innovation Sharesは、2018年にShanghai Enjieの市場シェアが50％以上に達し、同社の製品販売が生産能力の60％〜70％に固定されていると述べました。珠海円傑田は出生後、市場の需要に応えることができなくなることが予想されます。同社はさらなる生産計画を策定する。

Shanghai Enjieは現在、珠海の5つの打ち上げ生産ラインを含む、年間生産量10億平方メートルのリチウム電池絶縁フィルム生産ラインを12本建設しています。建設が完了した後、上海恩傑の年間生産能力は13億2000万平方メートルに達するでしょう。世界最大のリチウムイオン電池絶縁フィルムサプライヤーになりましょう。

公開報道によると、上海恩傑は五星に50億元を投資し、16の全自動輸入フィルム生産ライン、40のコーティング生産ライン、5つのアルミニウムプラスチックフィルム輸入生産ラインを建設し、15億平方メートルのウェットダイアフラム生産能力を追加する予定です。 、アルミニウムプラスチックフィルムの生産能力1億5000万平方メートル。

珠海基地の完成後、上海恩傑の生産能力は13億2000万平方メートルに達するでしょう。 Wuxi基地の完成後、同社の内部コーティングフィルムが地下生産能力の一部を消費したとしても、同社の生産能力は2倍以上の38億2000万平方メートルになります。内部損失や良好な歩留まりの問題が存在する場合でも、上海恩傑家の生産能力は国内のニーズを満たすことができます。

ライバルも生産拡大に忙しい。ビクトリープレシジョンの蘇州ジエリは現在、年間約4億平方メートルのベースフィルム設計能力を持ち、コーティングフィルム生産ラインは年間1億2000万平方メートルの設計能力を持っています。現在、年間生産能力が2,000万平方メートルのライン1は1つしかないが、ライン2〜5の生産能力と年間4,500万平方メートルは部分的に統合されており、生産能力も2億に達する。平方メートル。

ChangyuanグループのHunanLithium公式ウェブサイトによると、同社の年間総生産能力は4億平方メートルであり、Shuangjie Electric（300444.SZ）が管理するTianjin Dongsheng Membrane Technology Co.、Ltd。は2億平方メートルを生産しています。年間4メートルのバッテリーウェットダイヤフラム。生産ラインの主要生産設備も2017年末までに完成し、生産ラインが稼働を開始しました。

それ以来、この利点は高品質の高率を維持しています。技術の変化と敵の大規模生産で、上海恩傑の優位性はいつまで維持できますか？

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